国标政策利好龙头发展，培力控股“抢滩”中药配方颗粒市场

受益于创新药研发推进，医疗器械板块关注度提升，加上疫情导致海外订单转移，今年以来累计涨幅位列前3的港股医药板块重点公司，包括医疗器械企业微创医疗(00853)飙逾两倍、经营CRO/CDMO的药明生物(02269)涨逾1.4倍、开发创新药的信达生物(01801)升逾一倍，相当夸张。

整体医药行业不单有国策支持，再加上人口老化，以及人均收入上升，居民对高端药品、医疗服务的需求和负担能力均有所提升，个别受惠行业改革、产品结构升级的医药股，未来都有估值重估的机会。

中药配方颗粒市场现状

中药配方颗粒是由单味中药饮片经提取浓缩制成的、供中医临床配方用的颗粒。国内以前称单味中药浓缩颗粒剂，民间称其为免煎中药饮片。其有效成分、功效和传统中药饮片完全一致，保持了传统中药饮片的全部特征，既能保证中医传统的辨证论治、灵活加减的特点，优于中成药，又免去了传统煎煮的麻烦，同时还可灵活地单味颗粒冲服，卫生有效。

相比于传统中药饮片，中药配方颗粒不需要煎熬，只需热水冲泡即可服用。（传统中药饮片在煎煮过程中，火候时间把握不足，很容易熬成一锅不忍直视的药糊。）中药配方颗粒和复方颗粒的区别在于，中药配方颗粒只有一味药，而这些复方颗粒同时拥有几味药。

从市场规模看，近五年来，受益于人民保健知识的提升、购买力增强及政策支持等因素，中药配方颗粒行业市场规模持续增长。根据国家目标，到2020年，实现人人基本享有中医药服务，预计我国中医药大健康产业将有望达到3万亿元；2020年中药饮片市场规模将有望达到3912亿元；而中药配方颗粒市场规模有望从2016年的107亿元增加到2020年的约255亿元。

业内认为，配方颗粒优势明显，未来配方颗粒大概率可以进医保，并且随着重庆等地开展中药配方颗粒研究试点，中药配方颗粒的市场渗透率有望持续提升。在此背景下，具备优势的企业有望获得更大的市场，也会吸引越来越多的中药企业布局配方颗粒领域。

中药配方颗粒的未来

在此次新冠疫情的防治中，中药配方颗粒被广泛运用，疗效得到进一步认可。湖北省4部门联合发文，自7月1日起，准予已经认定的省内试点企业生产的中药配方颗粒纳入省内医保，在全省二级以上定点医疗机构使用，试行期限两年。若成效理想，越来越多的医院或开始为患者开具中药配方颗粒处方。

同时，各地医保政策对中药配方颗粒的推广影响很大。事实上，目前北京、浙江、云南、深圳等地已明确将中药配方颗粒纳入医保支付范畴，而天津、山东等地则按照饮片管理进行医保报销。也有部分省份为保护本省企业，仅把本省企业生产的颗粒纳入医保。然而，黑龙江、福建等地则明确将中药配方颗粒剔除医保支付范围。可以相信，市场准入放开是未来趋势，随着政策的进一步放开，再加上医保报销覆盖范围的逐步推进，未来中药配方颗粒的市场前景值得期待。

规范化与标准化步伐加快

2019年11月，国家药典委员会发布了《关于中药配方颗粒品种试点统一标准的公示》，该政策的落实将完善中药配方颗粒的质量标准建设，增加新进入者壁垒，打击非法生产中药配方颗粒的小药企，净化市场，中药配方颗粒行业进一步规范。同月，《中药配方颗粒质量控制与标准制定技术要求（征求意见稿）》发布，要求实现中药配方颗粒整体质量控制和有效监管，未来伴随该类政策的实施，行业规范化与标准化步伐加快。

自2001年《中药配方颗粒管理暂行规定》出台至今，国内中药配方颗粒市场一直处于试点阶段。国家层面只批准了6家试点生产企业，包括江阴天江药业、华润三九现代中药、广东一方制药有限公司、四川新绿色药业、北京康仁堂药业、南宁培力制药，他们占据了大部分市场份额。

培力全产业链布局铸造行业壁垒

由于未来中药配方颗粒的市场空间巨大，吸引众多上市公司在内的不少药企已经嗅到商机，加速扩围。

今期讲的培力控股（01498.HK）是全国五间获得国家食品药品监督管理总局认可批准于中国生产、推广及销售浓缩中药配方颗粒产品的企业之一，亦是当中唯一境外公司，产品包括「农本方」品牌的浓缩中药配方颗粒及中药保健品，并于本港及内地以「农本方」品牌经营中医诊所。

公司具备高效及创新的自主创新核心能力，贯穿整个浓缩中药配方颗粒产业价值链，自主开发强劲，产品目录完善, 拥有超过600种农本方浓缩中药配方颗粒产品，掌握先进工艺及检测技术。

配方颗粒试点放开在即，市场需求将会显着释放, 培力可抢占配方颗粒市场先机，于香港及中国成立新农本方中医诊所及扩张分销网络至国内新目标城市，客户以全球消费者为目标，提供质高价优的创新中药保健品并提供优质中医医疗服务。

培力于中国广西南宁，自设国际现代化中药生产及研究基地，生产设施不仅符合国家生产质量管理规范GMP标准，更达到国际最严格的标准认证之一的澳洲药物管理局TGA标准。培力自设的国家标准实验室，获得中国合格评定国家认可委员会(CNAS)按ISO 17025认证，此乃一个国际多边相互认证系统，堪称亚洲最先进的中药研究及生产设施之一，具体高效的一体化全球研发平台。

2019年，集团在内地浓缩中药配方颗粒收入占总营业额41%，在国策红利之下，业务增长前景强劲，有助增加集团整体利润。培力早前收购的美国及日本公司已开始贡献收入，未来集团将积极拓展保健品市场，并于内地建立网上销售平台，与大型企业合作，积极推进上中下游产业链全国布局，加强产业链溯源能力，成为长期增长的持续推动力，有望抢占市场先机，巩固公司领先地位。

除此，公司积极探索大健康产品在互联网渠道的发展潜力，同时大力推进品牌策略，进一步提升品牌在线上销售的影响力。

培力控股今年中期业绩逆势大涨，转亏为盈，呈现业绩向好苗头，预计下半年表现普遍会比上半年好，且公司有吸引力的商业模式，综合疫情影响以及公司提前全产业链布局所带来的的规模效应，兼备近期可实现性及长期增长，现价较52周高位不足五成，具备反弹条件。