医药商业受财务压力影响 将出现紧缩效应

　　各大商业公司在经营业绩均有稳定增长的同时，都将面临共同的问题：货币紧缩的宏观背景下，医药流通企业的资金压力加大，财务费用可能继续攀升。

　　继一致药业、国药股份、华东医药之后，8月22日，南京医药亦发布其2008年中报。
 
 
　　随着这些商业大佬们半年报的逐渐披露，医药商业2008年的发展态势日渐清晰。

　　利润普增

　　“除了个别企业机制没有理顺，发展得慢些，总体上业绩都还可以，上半年商业公司都增长得比较快，这些龙头企业的盈利能力正在转好。”广发证券分析师葛峥针对陆续发出的商业公司中报表示。除了业界达成共识的宏观方面“医改加速了走量，从而推动流通增长”，各大商业公司也各有不同的盈利模式。

　　刚刚发布的南京医药2008中报显示：报告期内，公司实现销售收入55.69亿元，同比增长21.19%；实现利润5122.30万元，同比增长10.01%；净利润2793.66万元，同比增长38.08%。对于南京医药而言，尽管国内经济增长放缓、通货膨胀明显和银根紧缩，宏观经济形势趋于严峻，但公司以药品物流一体化及其增值业务为核心，构建基于药事管理服务为特征的现代集成化供应链，全面推进传统业务及各项创新业务，使得经营业绩稳步增长。

　　而华东医药的业绩增长则更多源于旗下工业板快的贡献。今年上半年华东医药实现营业收入29.67亿元，净利润9034.28万元，每股收益0.2081元。华东医药主营业务为医药商业、医药工业和房地产销售三大部分。“医药商业虽然规模较大，但由于毛利率较低，对公司业绩的贡献远不如医药工业。”有分析人士如是评价。事实上，华东医药今年1~6月医药商业收入24.51亿元，占营业总收入的82.61%，但对公司利润贡献仅1.45亿元，毛利率为5.91%。而医药工业虽然收入只有4.79亿元，利润却高达3.95亿元，毛利率达到82.46%，成为公司利润的主要来源。其控股子公司杭州中美华东制药有限公司在免疫抑制剂领域的产品系列齐全，是国内最大的免疫抑制剂生产厂家。但值得关注的是，随着医药行业整体成本高涨，中美华东销售收入的增长幅度也逐渐放缓，“从中报来看，原材料、水电气等能源、人力等各种成本要素的价格上涨使公司面临较大的经营和财务压力，对公司业绩还是有一定的影响，业绩受制于成本的上升。”分析人士表示。

　　表现较为突出的还有一致药业和国药股份。一致药业2008年中报显示，实现营业收入38.8亿元，同比增长20.5%，实现净利润7673万元，同比增长28.1%，每股盈利0.27元，符合市场预期。而国药股份今年上半年，实现营业收入21.49亿元，同比增长26.69%，净利润1.07亿元，同比增长45.72%，每股收益为0.4481元。公司表示，利润增幅较大的主要原因是，公司本部销售收入增长较快、费用控制较好、毛利率稳定以及子公司利润增长。

　　“对于医药批发，我们认为现在整个环境对大型企业有利，国家制定的各项政策都向大型企业倾斜。尤其是高端药品的经销商，在当前的医改环境中收益最大。”业内人士表示。

　　财务压力

　　在已出的各大商业公司的半年报中，可以发现，宏观调控下的货币紧缩政策可能引发的资金危机被这些公司视为最大的挑战。

　　华东医药表示：公司工业生产面临着原材料、水电气等能源、人力等生产要素成本的上涨提升状态，导致公司的生产成本同比加大；公司主要产品在招标等过程中面临的降价因素，给公司的工业经营带来了一定程度的影响。随着公司商业销售收入的大幅增长，公司对资金的需求开始放大。短期借款的增加和银行贷款利率的提高，给公司带来了一定的财务压力。与此同时，药品经销过程中出现的资金支付期限延长等因素对商业经营仍有较大的冲击。

　　此前中信证券针对某商业巨头的中报指出：其风险因素在于货币紧缩的宏观背景下医药流通企业的资金压力加大，财务费用可能继续攀升。

　　“医药流通对资金的需求更大，尤其是医院纯销方面回款较慢。现在银行监管趋严，利率越来越高，应收账款又不断增加，商业企业压力比较大。”葛峥表示。事实上，资金链和现金流的流畅与否一直是商业企业生存能力的重要体现。而在当前银根紧缩的宏观环境之下，不断有商业公司资金链断裂的传闻，特别是那些依靠快批业务起家的商业巨头。

　　而这一局面也进一步引发商业企业对于新的盈利模式与新项目的探索。南京医药就表示：面对目前的严峻宏观经济形势、行业内日趋激烈的市场竞争压力以及医疗卫生体制改革政策的可能出台，下半年公司将严格按照总体发展战略，积极落实和推进创新项目，从加快全流域资源整合，优化产业结构，推进传统业务向创新业务转型，打造崭新的健康服务产业链。