汇率暴跌

　  12 月的第一个交易日，兑美元汇率中间价大幅下跌156个基点，创下了近一年以来单日最大跌幅。受此影响，即期汇率也创下了汇改以来最大跌幅，单日下跌485点。而在此之前，无本金交割远期合约（NDF）早已在2008 年5月就已改变了升值预期，进入贬值轨道，同日亦形成一波普跌。

  　汇率如此大幅度变动使我们不由得想起央行行长周小川近日在国际清算银行会议上对贬值问题的取态。是否在经历两年的升值之后，转而进入贬值通道了呢？央行相关人士周一对路透表示，央行会在保持汇率基本稳定的基础上继续进行汇率改革。

  　市场目前则对贬值保持谨慎的态度，有观点认为中国现在还未出现贸易顺差的大幅收窄或严重的通货紧缩，以价值回归为目的的升值不应该就此打断。此次大幅度的下跌更有可能是受到前期美元不断走强的影响，此次选择短期的调整是为了释放美元上涨带来的实际升值影响。

  　经济危机中的汇率变动问题一直备受关注，在1998年亚洲金融危机中，坚持不贬值的策略在给我国出口造成极大压力的同时，使的国际地位得到了提升，同时也为限制了危机的蔓延。当时的政策选择不仅得到了国际社会广泛的尊重，同时也给外界形成了稳定发展的形象，更有效的吸引了外资。

  　不过我们应当注意到，亚洲金融危机从范围来看毕竟是一场区域的经济危机，美国、欧洲两大经济体受到的影响有限。我国在坚持不贬值的基础上对美出口不降反升，中国经济因此完成了“保8”的目标。

  　而此次发端于美国的金融危机覆盖全球，传统的美欧国家深受影响。数据显示，美国、欧盟、日本9月份的消费者信心指数都处于2006年以来的最低点，美国更是在10月份创下了38.0的消费者信心指数历史最低点。在刚刚结束的广交会上，我国的传统出口大项纺织服装产品共成交34.2亿美元，较上届下滑 39.3%。其中对欧盟和美国的成交额分别下降28.6%和36.1%。中国已经成了全世界的希望，十年前那种堤内损失堤外补的情况已不可能出现。

  　而在过去的十年里，我国经济的对外依存度不断提高，出口变化对我国经济的影响程度大大超过了十年之前。虽然目前的政策仍希望内需能够起到经济缓冲的作用，但经验证明拉动内需的效果远远小于出口政策的变动。所以在实体经济明显受到冲击的情况下，贬值等一系列鼓励出口的政策可能性极大。

  　目前的难题在于，假如选择贬值，其效果仍然难以控制。由于中国的出口商品存在众多的同质竞争者，东亚、东南亚制造业的竞争基本上纠缠于价格。的贬值政策可能引起相关国家的“贬值竞赛”，贬值造成的形象损失成本可能不会带来预想的效果。中国同时还作为欧美出口的一个重要市场，贬值同样会激起欧美国家的贸易报复政策。正是由于此，20国峰会形成共识表示各国经济救援政策不应伤害相关其他国家。

  　长期来看，国际化是必然趋势，而目前国际金融体系的重建无疑是一个极好的机会。取代或者部分取代美元的地位将在长期给中国带来真实的好处，保证稳健而负责任的形象有利于地位的形成，短期的出口困难将是形成长期利好的成本。权衡短期和长期的利益就是目前汇率政策所要思考的问题。